Estratégia de negociação cppi
Seguro de carteira de proporção constante (CPPI)
O que é o 'Seguro de Carteira de Proporção Constante (CPPI)'
O Seguro de Portfólio de Proporção Constante (CPPI) é um tipo de seguro de carteira em que o investidor define um piso sobre o valor em dólar de sua carteira e, em seguida, estrutura a alocação de ativos em torno dessa decisão. As duas classes de ativos usadas no CPPI são um ativo de risco (geralmente ações ou fundos mútuos) e um ativo conservador de caixa, equivalentes ou títulos do tesouro. A porcentagem alocada para cada um depende do valor de "colchão", definido como (valor atual da carteira menos o valor mínimo) e um coeficiente multiplicador, em que um número maior indica uma estratégia mais agressiva.
QUEBRANDO PARA BAIXO 'Seguro de Portfólio de Proporção Constante (CPPI)'
O Seguro de Portfólio de Proporção Constante (CPPI) permite que um investidor mantenha a exposição ao potencial de valorização de um ativo de risco enquanto fornece uma garantia de capital contra o risco de queda. O resultado da estratégia de CPPI é um pouco semelhante ao da compra de uma opção de compra, mas não utiliza contratos de opção. Assim, CPPI é por vezes referido como uma estratégia convexa, em oposição a uma "estratégia côncava" como mix constante. As instituições financeiras vendem produtos CPPI em uma variedade de ativos de risco, incluindo ações e swaps de crédito.
Como funciona o Seguro de Portfólio de Proporção Constante (CPPI).
O investidor fará um investimento inicial no ativo de risco igual ao valor de: (Multiplicador) x (valor de amortecimento em dólares) e investirá o restante no ativo conservador. À medida que o valor da carteira muda ao longo do tempo, o investidor irá reequilibrar de acordo com a mesma estratégia.
Considere uma carteira hipotética de US $ 100.000, da qual o investidor decide que US $ 90.000 é o piso absoluto. Se a carteira cair para US $ 90.000 em valor, o investidor moverá todos os ativos para caixa para preservar o capital.
O valor do multiplicador é baseado no perfil de risco do investidor e é obtido perguntando primeiro qual seria a perda máxima de um dia sobre o investimento arriscado. O multiplicador será o inverso dessa porcentagem. Portanto, se alguém decidir que 20% é a possibilidade máxima de "falha", o valor do multiplicador será (1 / 0,20) ou 5. Os valores do multiplicador entre 3 e 6 são muito comuns.
Com base nas informações fornecidas, o investidor alocaria 5 x (US $ 100.000 - US $ 90.000) ou US $ 50.000 ao ativo de risco, com o restante entrando em caixa ou no ativo conservador.
O cronograma de reequilíbrio depende do investidor, com exemplos mensais ou trimestrais citados. Idealmente, o valor do colchão crescerá com o tempo, permitindo que mais dinheiro flua para o ativo de risco. Se, no entanto, o colchão cair, o investidor pode precisar vender uma parte do ativo arriscado para manter as metas de alocação de ativos intactas.
Estratégia de negociação Cppi
Ainda tem uma pergunta? Peça o seu próprio!
A principal desvantagem é provavelmente o custo - você vai ter que pagar uma entidade para manter a estratégia automaticamente, e que vai sair de seus lucros.
Outra desvantagem seria que a estratégia é forçada a vender ações em um mercado em queda - se você tivesse um piso de 80% do valor inicial e quisesse ser alavancado 3x, então você começaria com um estoque de 60/40 relação / bond e vender 3% das ações para comprar 3% do título para cada 1% que as ações caíram. Desta forma, como as ações caíram 20%, você estaria em títulos de 100%. Isso é provavelmente uma maneira terrível de lidar com as flutuações no mercado; é basicamente tentar "pegar a faca que está caindo" durante uma recessão.
Isso também pressupõe transações instantâneas de mercado; já que nem todos os pedidos são preenchidos instantaneamente, você pode ultrapassar seu limite durante um pânico no mercado (provavelmente, o cenário mais provável, na verdade).
Estratégia de negociação Cppi
Ainda tem uma pergunta? Peça o seu próprio!
A principal desvantagem é provavelmente o custo - você vai ter que pagar uma entidade para manter a estratégia automaticamente, e que vai sair de seus lucros.
Outra desvantagem seria que a estratégia é forçada a vender ações em um mercado em queda - se você tivesse um piso de 80% do valor inicial e quisesse ser alavancado 3x, então você começaria com um estoque de 60/40 relação / bond e vender 3% das ações para comprar 3% do título para cada 1% que as ações caíram. Desta forma, como as ações caíram 20%, você estaria em títulos de 100%. Isso é provavelmente uma maneira terrível de lidar com as flutuações no mercado; é basicamente tentar "pegar a faca que está caindo" durante uma recessão.
Isso também pressupõe transações instantâneas de mercado; já que nem todos os pedidos são preenchidos instantaneamente, você pode ultrapassar seu limite durante um pânico no mercado (provavelmente, o cenário mais provável, na verdade).
Seguro de portfólio de proporção constante.
O CPPI (Constant Propor Portfolio Insurance) é uma estratégia de negociação que permite ao investidor manter uma exposição ao potencial de valorização de um ativo de risco, ao mesmo tempo em que fornece uma garantia de capital contra o risco de queda. O resultado da estratégia de CPPI é um pouco semelhante ao da compra de uma opção de compra, mas não utiliza contratos de opção. Assim, o CPPI é por vezes referido como uma estratégia convexa, em oposição a uma "estratégia côncava" como a mistura constante.
Os produtos CPPI em uma variedade de ativos de risco foram vendidos por instituições financeiras, incluindo índices de ações e índices de swap de default de crédito. O seguro de carteira de proporção constante (CPPI) foi estudado pela primeira vez por Perold (1986) [1] para instrumentos de renda fixa e por Black e Jones (1987), [2] Black e Rouhani (1989), [3] e Black and Perold for instrumentos de patrimônio. [4]
Para garantir o capital investido, o vendedor de seguros de carteira mantém uma posição em títulos do tesouro ou instrumentos monetários líquidos, juntamente com uma posição alavancada em um "ativo de risco", geralmente um índice de mercado. Enquanto no caso de um bond + call, o cliente somente obteria os resultados restantes (ou colchão inicial) investidos em uma opção, comprada de uma vez por todas, o CPPI fornece alavancagem através de um multiplicador. Esse multiplicador é definido como 100 dividido pelo tamanho da falha (em porcentagem) que está sendo segurado.
Por exemplo, um investidor tem uma carteira de US $ 100, um piso de US $ 90 e um multiplicador de 5 (garantindo proteção contra uma queda de no máximo 20% antes de rebalancear a carteira). Então, no primeiro dia, o escritor alocará (5 * (US $ 100 - US $ 90)) = US $ 50 para o ativo arriscado e os US $ 50 restantes para o ativo sem risco (o título). A exposição será revisada à medida que o valor do portfólio muda, ou seja, quando o ativo arriscado atua e com alavancagem multiplica por 5 o desempenho (ou vice-versa). O mesmo com o vínculo. Essas regras são pré-definidas e acordadas de uma vez por todas durante a vida útil do produto.
Algumas definições
Chão de ligação.
O piso de títulos é o valor abaixo do qual o valor da carteira de CPPI nunca deve cair a fim de ser capaz de assegurar o pagamento de todos os fluxos de caixa devidos no futuro (incluindo a garantia nocional no vencimento).
Ao contrário de uma estratégia regular de call + call, que aloca apenas o valor restante do dólar em cima do valor do título (digamos que o bond para pagar 100 vale 80, o valor restante em dinheiro é 20), o CPPI alavanca o valor em dinheiro. O multiplicador é geralmente 4 ou 5, ou seja, você não investe 80 no título e 20 no patrimônio, em vez de m * (100 títulos) no patrimônio e o restante no título de cupom zero.
Uma medida da proporção da parte do patrimônio em comparação com o colchão, ou (CPPI-bond floor) / patrimônio líquido. Teoricamente, isso deve ser igual a 1 / multiplicador e o investidor usa um reequilíbrio periódico da carteira para tentar mantê-la.
Estratégia de negociação dinâmica.
Se a diferença permanecer entre uma faixa de trigger superior e uma inferior (por exemplo, alavancagem e desalavancagem de triggers), a estratégia não é negociada. Ele efetivamente reduz os custos de transação, mas a desvantagem é que sempre que um evento comercial para realocar os pesos para os valores teóricos acontecem, os preços mudaram um pouco alto ou baixo, resultando na CPPI efetivamente comprando (devido à alavancagem) alta e baixa. vendendo baixo.
Como as estratégias de negociação dinâmicas assumem que os mercados de capitais negociam de forma contínua, o risco de gap é a principal preocupação do CPPI, uma vez que uma queda repentina no (s) instrumento (s) subjacente (s) de risco poderia reduzir o valor do ativo líquido abaixo do valor do CPPI. piso de títulos necessários para garantir o capital no vencimento. Nos modelos inicialmente introduzidos por Black e Jones [2] Black & amp; Rouhani, [3] esse risco não se materializa: para medi-lo é preciso levar em conta os movimentos bruscos (saltos) nos preços. [5] Tais movimentos repentinos de preços podem tornar impossível mudar a posição dos ativos de risco para o título, levando a estrutura a um estado em que é impossível garantir o principal no vencimento. Com este recurso sendo assegurado por contrato com o comprador, o escritor tem que colocar dinheiro próprio para cobrir a diferença (o emissor tem efetivamente escrito uma opção de venda na estrutura NAV). Os bancos geralmente cobram uma pequena taxa de "proteção" ou "diferença" para cobrir esse risco, geralmente em função da exposição nocional alavancada.
CPPI Prático.
Em alguns produtos estruturados do CPPI, os multiplicadores são constantes. Para um CPPI de três ativos, temos uma proporção de x: y: 100% - x-y, pois o terceiro ativo é o ativo equivalente seguro e sem risco, como dinheiro ou títulos. No final de cada período, a exposição é reequilibrada. Digamos que tenhamos uma nota de US $ 1 milhão e as alocações iniciais sejam 100k, 200k e 700k. Após o período um, o valor de mercado muda para 120k: 80k: 600k. Agora, reequilibramos para aumentar a exposição no ativo de alto desempenho e reduzir a exposição ao ativo de pior desempenho. O Ativo A é o melhor performer, então é reequilibrado para ser deixado em 120k, B é o pior performer, para seu rebalanceamento para 60k, e C é o restante, 800k-120k-60k = 620k. Estamos agora de volta aos pesos fixos originais de 120: 60: 620 ou proporção 2: 1: restante.
Tipos de estratégias de reequilíbrio.
O reequilíbrio é um componente essencial do processo de gerenciamento de portfólio. Os investidores que buscam os serviços de um profissional normalmente têm um nível desejado de exposição sistemática ao risco e, portanto, seu gerente de portfólio tem a responsabilidade de ajustar os investimentos para aderir às restrições e preferências dos clientes.
Embora as estratégias de reequilíbrio de carteira incorrerem em custos de transação e obrigações fiscais, existem várias vantagens distintas para manter a alocação de meta desejada.
Por que reequilibrar?
Em primeiro lugar, o reequilíbrio da carteira evita que o investidor fique excessivamente exposto a riscos indesejáveis. Em segundo lugar, o reequilíbrio garante que as exposições do portfólio permaneçam dentro da área de especialização do gerente.
Suponha que um aposentado tenha 75% de sua carteira investida em ativos livres de risco, com o restante em ações. Se os investimentos em ações triplicarem em valor, 50% da carteira agora está alocada a ações arriscadas. Um gerente de carteira individual especializado em investimentos de renda fixa deixaria de estar qualificado para administrar o portfólio, já que a alocação mudou para fora de sua área de especialização. Para evitar essas mudanças indesejadas, o portfólio deve ser reequilibrado regularmente.
Além disso, a proporção crescente do portfólio alocada a ações aumenta o risco geral para níveis além daqueles normalmente desejados por um aposentado.
Existem várias opções básicas de reequilíbrio que os investidores de varejo ou institucionais podem utilizar para criar um processo de investimento ideal.
Reequilíbrio do Calendário.
O reequilíbrio do calendário é a abordagem mais rudimentar de reequilíbrio. Essa estratégia envolve simplesmente a análise das propriedades de investimento dentro do portfólio em intervalos de tempo predeterminados e o ajuste à alocação original em uma frequência desejada. As avaliações mensais e trimestrais são normalmente preferidas porque o reequilíbrio semanal seria excessivamente caro, enquanto uma abordagem anual permitiria uma excessiva oscilação intermediária na carteira. A frequência ideal de reequilíbrio deve ser determinada com base em restrições de tempo, custos de transação e desvio permitido.
Uma grande vantagem do reequilíbrio do calendário em relação ao reequilíbrio de fórmulas é que ele é significativamente menos demorado para o investidor, já que o último método é um processo contínuo.
Percentagem de Reequilíbrio da Carteira.
Uma abordagem preferida, embora um pouco mais intensiva, para implementar envolve um cronograma de rebalanceamento focado na composição percentual permitida de um ativo em um portfólio. Cada classe de ativo, ou segurança individual, recebe um peso teórico e um intervalo de tolerância correspondente.
Por exemplo, uma estratégia de alocação pode incluir a exigência de deter 30% em ações de mercados emergentes, 30% em blue chips domésticos e 40% em títulos do governo com um corredor de +/- 5% para cada classe de ativos. Basicamente, os mercados emergentes e as holdings nacionais de blue chips podem flutuar entre 25% e 35%, enquanto 35 a 45% da carteira devem ser alocados em títulos do governo. Quando o peso de qualquer uma delas salta para fora da faixa permitida, todo o portfólio é reequilibrado para refletir a composição inicial do alvo.
Essas duas técnicas de reequilíbrio, o método do calendário e do corredor, são conhecidas como estratégias de mistura constante, porque os pesos das propriedades não mudam.
A determinação do alcance dos corredores depende das características intrínsecas das classes de ativos individuais, uma vez que diferentes valores mobiliários possuem propriedades únicas que influenciam a decisão. Os custos de transação, a volatilidade dos preços e a correlação com outras participações de carteira são as três variáveis mais importantes na determinação do tamanho das bandas. Intuitivamente, custos de transação mais altos exigirão intervalos mais amplos permitidos para minimizar o impacto de custos de negociação caros.
A alta volatilidade, por outro lado, tem o impacto oposto nas faixas de corredores ótimos - os títulos mais arriscados devem ser confinados a uma faixa estreita, a fim de garantir que eles não sejam super ou subrepresentados na carteira. Finalmente, os títulos ou classes de ativos que estão fortemente correlacionados com outros investimentos mantidos podem ter intervalos amplos aceitáveis, uma vez que seus movimentos de preços são paralelos a outros ativos dentro do portfólio.
(Uma segurança de alto risco pode reduzir o risco em geral. Descubra como funciona. Consulte Torne seu portfólio mais seguro com investimentos de risco.)
Seguro de Portfólio de Proporção Constante.
Uma terceira abordagem de reequilíbrio, a estratégia de seguro de portfólio de proporção constante (CPPI), assume que à medida que a riqueza dos investidores aumenta, também aumenta a tolerância ao risco. A premissa básica dessa técnica é ter a preferência de manter uma reserva mínima de segurança mantida em dinheiro ou títulos públicos sem risco. Quando o valor da carteira aumenta, mais fundos são investidos em ações, enquanto uma queda no valor da carteira resulta em uma posição menor em relação aos ativos de risco. Manter a reserva de segurança, seja ela usada para financiar uma despesa de faculdade ou ser colocada como pagamento inicial em uma casa, é o requisito mais importante para o investidor.
Para estratégias de CPPI, o montante de dinheiro investido em ações pode ser determinado com a fórmula:
M - multiplicador de investimento (maior tolerância ao risco, maior "M")
TA - ativos totais do portfólio.
F - piso permitido (reserva mínima de segurança)
Por exemplo, suponha que um indivíduo tenha uma carteira de investimentos de US $ 300.000, e US $ 150.000 devem ser poupados para pagar as mensalidades da faculdade da filha. O multiplicador de investimento é de 1,5.
Inicialmente, o montante de fundos investidos em ações é de US $ 225.000 [1,5 * (US $ 300.000-150.000)], com o restante alocado a títulos livres de risco. Se o mercado cair em 20%, o valor das ações será reduzido para US $ 180.000 (US $ 225.000 * 0,8), enquanto o valor das holdings de renda fixa permanece em US $ 75.000 para produzir um valor total de US $ 255.000. A carteira teria então que ser reequilibrada usando a fórmula anterior e agora apenas US $ 157.500 seriam alocados para investimentos arriscados [1.5 * (255.000-150.0000)].
O rebalanceamento do CPPI deve ser usado em conjunto com estratégias de rebalanceamento e otimização de portfólios, pois não fornece detalhes sobre a frequência do rebalanceamento, e indica apenas quanto capital deve ser mantido dentro de um portfólio, em vez de fornecer uma decomposição de classes de ativos corredores. Outra fonte de dificuldade com a abordagem CPPI lida com a natureza ambígua do "M", que varia entre os investidores.
The Bottom Line.
O rebalanceamento de portfólio oferece proteção e disciplina para qualquer estratégia de gerenciamento de investimentos nos níveis de varejo e profissional. A estratégia ideal equilibrará as necessidades globais de rebalanceamento com os custos explícitos associados à estratégia escolhida.
Eficácia das estratégias de CPPI sob negociação discreta.
O artigo analisa a eficácia do método CPPI (Constant Propor Portfolio Insurance) sob restrições de negociação. Se o método CPPI for aplicado em tempo contínuo, as estratégias de CPPI fornecem um valor acima do nível mínimo, a menos que a dinâmica de preços do ativo de risco permita saltos. O risco de violar a proteção do piso é chamado de risco de lacuna. Na prática, é causada por restrições de liquidez e saltos de preços. Ambos podem ser modelados em uma configuração onde a dinâmica de preços do ativo de risco é descrita por um processo estocástico de tempo contínuo, mas a negociação é restrita a tempo discreto. Propomos uma versão em tempo discreto das estratégias CPPI de tempo contínuo que satisfazem três condições. As estratégias resultantes são autofinanciadas, a exposição do ativo não é negativa e o processo de valor converge. Determinamos medidas de risco, como a probabilidade de déficit e o déficit esperado, e discutimos critérios que garantam que o risco de gap não aumente para um nível que contradiga a intenção original de seguro de carteira. Além disso, introduzimos custos de transação proporcionais e analisamos seus efeitos no perfil de risco.
Classificação JEL.
Escolha uma opção para localizar / acessar este artigo:
Verifique se você tem acesso através de suas credenciais de login ou sua instituição.
Ainda tem uma pergunta? Peça o seu próprio!
A principal desvantagem é provavelmente o custo - você vai ter que pagar uma entidade para manter a estratégia automaticamente, e que vai sair de seus lucros.
Outra desvantagem seria que a estratégia é forçada a vender ações em um mercado em queda - se você tivesse um piso de 80% do valor inicial e quisesse ser alavancado 3x, então você começaria com um estoque de 60/40 relação / bond e vender 3% das ações para comprar 3% do título para cada 1% que as ações caíram. Desta forma, como as ações caíram 20%, você estaria em títulos de 100%. Isso é provavelmente uma maneira terrível de lidar com as flutuações no mercado; é basicamente tentar "pegar a faca que está caindo" durante uma recessão.
Isso também pressupõe transações instantâneas de mercado; já que nem todos os pedidos são preenchidos instantaneamente, você pode ultrapassar seu limite durante um pânico no mercado (provavelmente, o cenário mais provável, na verdade).
Seguro de portfólio de proporção constante.
O CPPI (Constant Propor Portfolio Insurance) é uma estratégia de negociação que permite ao investidor manter uma exposição ao potencial de valorização de um ativo de risco, ao mesmo tempo em que fornece uma garantia de capital contra o risco de queda. O resultado da estratégia de CPPI é um pouco semelhante ao da compra de uma opção de compra, mas não utiliza contratos de opção. Assim, o CPPI é por vezes referido como uma estratégia convexa, em oposição a uma "estratégia côncava" como a mistura constante.
Os produtos CPPI em uma variedade de ativos de risco foram vendidos por instituições financeiras, incluindo índices de ações e índices de swap de default de crédito. O seguro de carteira de proporção constante (CPPI) foi estudado pela primeira vez por Perold (1986) [1] para instrumentos de renda fixa e por Black e Jones (1987), [2] Black e Rouhani (1989), [3] e Black and Perold for instrumentos de patrimônio. [4]
Para garantir o capital investido, o vendedor de seguros de carteira mantém uma posição em títulos do tesouro ou instrumentos monetários líquidos, juntamente com uma posição alavancada em um "ativo de risco", geralmente um índice de mercado. Enquanto no caso de um bond + call, o cliente somente obteria os resultados restantes (ou colchão inicial) investidos em uma opção, comprada de uma vez por todas, o CPPI fornece alavancagem através de um multiplicador. Esse multiplicador é definido como 100 dividido pelo tamanho da falha (em porcentagem) que está sendo segurado.
Por exemplo, um investidor tem uma carteira de US $ 100, um piso de US $ 90 e um multiplicador de 5 (garantindo proteção contra uma queda de no máximo 20% antes de rebalancear a carteira). Então, no primeiro dia, o escritor alocará (5 * (US $ 100 - US $ 90)) = US $ 50 para o ativo arriscado e os US $ 50 restantes para o ativo sem risco (o título). A exposição será revisada à medida que o valor do portfólio muda, ou seja, quando o ativo arriscado atua e com alavancagem multiplica por 5 o desempenho (ou vice-versa). O mesmo com o vínculo. Essas regras são pré-definidas e acordadas de uma vez por todas durante a vida útil do produto.
Algumas definições
Chão de ligação.
O piso de títulos é o valor abaixo do qual o valor da carteira de CPPI nunca deve cair a fim de ser capaz de assegurar o pagamento de todos os fluxos de caixa devidos no futuro (incluindo a garantia nocional no vencimento).
Ao contrário de uma estratégia regular de call + call, que aloca apenas o valor restante do dólar em cima do valor do título (digamos que o bond para pagar 100 vale 80, o valor restante em dinheiro é 20), o CPPI alavanca o valor em dinheiro. O multiplicador é geralmente 4 ou 5, ou seja, você não investe 80 no título e 20 no patrimônio, em vez de m * (100 títulos) no patrimônio e o restante no título de cupom zero.
Uma medida da proporção da parte do patrimônio em comparação com o colchão, ou (CPPI-bond floor) / patrimônio líquido. Teoricamente, isso deve ser igual a 1 / multiplicador e o investidor usa um reequilíbrio periódico da carteira para tentar mantê-la.
Estratégia de negociação dinâmica.
Se a diferença permanecer entre uma faixa de trigger superior e uma inferior (por exemplo, alavancagem e desalavancagem de triggers), a estratégia não é negociada. Ele efetivamente reduz os custos de transação, mas a desvantagem é que sempre que um evento comercial para realocar os pesos para os valores teóricos acontecem, os preços mudaram um pouco alto ou baixo, resultando na CPPI efetivamente comprando (devido à alavancagem) alta e baixa. vendendo baixo.
Como as estratégias de negociação dinâmicas assumem que os mercados de capitais negociam de forma contínua, o risco de gap é a principal preocupação do CPPI, uma vez que uma queda repentina no (s) instrumento (s) subjacente (s) de risco poderia reduzir o valor do ativo líquido abaixo do valor do CPPI. piso de títulos necessários para garantir o capital no vencimento. Nos modelos inicialmente introduzidos por Black e Jones [2] Black & amp; Rouhani, [3] esse risco não se materializa: para medi-lo é preciso levar em conta os movimentos bruscos (saltos) nos preços. [5] Tais movimentos repentinos de preços podem tornar impossível mudar a posição dos ativos de risco para o título, levando a estrutura a um estado em que é impossível garantir o principal no vencimento. Com este recurso sendo assegurado por contrato com o comprador, o escritor tem que colocar dinheiro próprio para cobrir a diferença (o emissor tem efetivamente escrito uma opção de venda na estrutura NAV). Os bancos geralmente cobram uma pequena taxa de "proteção" ou "diferença" para cobrir esse risco, geralmente em função da exposição nocional alavancada.
CPPI Prático.
Em alguns produtos estruturados do CPPI, os multiplicadores são constantes. Para um CPPI de três ativos, temos uma proporção de x: y: 100% - x-y, pois o terceiro ativo é o ativo equivalente seguro e sem risco, como dinheiro ou títulos. No final de cada período, a exposição é reequilibrada. Digamos que tenhamos uma nota de US $ 1 milhão e as alocações iniciais sejam 100k, 200k e 700k. Após o período um, o valor de mercado muda para 120k: 80k: 600k. Agora, reequilibramos para aumentar a exposição no ativo de alto desempenho e reduzir a exposição ao ativo de pior desempenho. O Ativo A é o melhor performer, então é reequilibrado para ser deixado em 120k, B é o pior performer, para seu rebalanceamento para 60k, e C é o restante, 800k-120k-60k = 620k. Estamos agora de volta aos pesos fixos originais de 120: 60: 620 ou proporção 2: 1: restante.
Tipos de estratégias de reequilíbrio.
O reequilíbrio é um componente essencial do processo de gerenciamento de portfólio. Os investidores que buscam os serviços de um profissional normalmente têm um nível desejado de exposição sistemática ao risco e, portanto, seu gerente de portfólio tem a responsabilidade de ajustar os investimentos para aderir às restrições e preferências dos clientes.
Embora as estratégias de reequilíbrio de carteira incorrerem em custos de transação e obrigações fiscais, existem várias vantagens distintas para manter a alocação de meta desejada.
Por que reequilibrar?
Em primeiro lugar, o reequilíbrio da carteira evita que o investidor fique excessivamente exposto a riscos indesejáveis. Em segundo lugar, o reequilíbrio garante que as exposições do portfólio permaneçam dentro da área de especialização do gerente.
Suponha que um aposentado tenha 75% de sua carteira investida em ativos livres de risco, com o restante em ações. Se os investimentos em ações triplicarem em valor, 50% da carteira agora está alocada a ações arriscadas. Um gerente de carteira individual especializado em investimentos de renda fixa deixaria de estar qualificado para administrar o portfólio, já que a alocação mudou para fora de sua área de especialização. Para evitar essas mudanças indesejadas, o portfólio deve ser reequilibrado regularmente.
Além disso, a proporção crescente do portfólio alocada a ações aumenta o risco geral para níveis além daqueles normalmente desejados por um aposentado.
Existem várias opções básicas de reequilíbrio que os investidores de varejo ou institucionais podem utilizar para criar um processo de investimento ideal.
Reequilíbrio do Calendário.
O reequilíbrio do calendário é a abordagem mais rudimentar de reequilíbrio. Essa estratégia envolve simplesmente a análise das propriedades de investimento dentro do portfólio em intervalos de tempo predeterminados e o ajuste à alocação original em uma frequência desejada. As avaliações mensais e trimestrais são normalmente preferidas porque o reequilíbrio semanal seria excessivamente caro, enquanto uma abordagem anual permitiria uma excessiva oscilação intermediária na carteira. A frequência ideal de reequilíbrio deve ser determinada com base em restrições de tempo, custos de transação e desvio permitido.
Uma grande vantagem do reequilíbrio do calendário em relação ao reequilíbrio de fórmulas é que ele é significativamente menos demorado para o investidor, já que o último método é um processo contínuo.
Percentagem de Reequilíbrio da Carteira.
Uma abordagem preferida, embora um pouco mais intensiva, para implementar envolve um cronograma de rebalanceamento focado na composição percentual permitida de um ativo em um portfólio. Cada classe de ativo, ou segurança individual, recebe um peso teórico e um intervalo de tolerância correspondente.
Por exemplo, uma estratégia de alocação pode incluir a exigência de deter 30% em ações de mercados emergentes, 30% em blue chips domésticos e 40% em títulos do governo com um corredor de +/- 5% para cada classe de ativos. Basicamente, os mercados emergentes e as holdings nacionais de blue chips podem flutuar entre 25% e 35%, enquanto 35 a 45% da carteira devem ser alocados em títulos do governo. Quando o peso de qualquer uma delas salta para fora da faixa permitida, todo o portfólio é reequilibrado para refletir a composição inicial do alvo.
Essas duas técnicas de reequilíbrio, o método do calendário e do corredor, são conhecidas como estratégias de mistura constante, porque os pesos das propriedades não mudam.
A determinação do alcance dos corredores depende das características intrínsecas das classes de ativos individuais, uma vez que diferentes valores mobiliários possuem propriedades únicas que influenciam a decisão. Os custos de transação, a volatilidade dos preços e a correlação com outras participações de carteira são as três variáveis mais importantes na determinação do tamanho das bandas. Intuitivamente, custos de transação mais altos exigirão intervalos mais amplos permitidos para minimizar o impacto de custos de negociação caros.
A alta volatilidade, por outro lado, tem o impacto oposto nas faixas de corredores ótimos - os títulos mais arriscados devem ser confinados a uma faixa estreita, a fim de garantir que eles não sejam super ou subrepresentados na carteira. Finalmente, os títulos ou classes de ativos que estão fortemente correlacionados com outros investimentos mantidos podem ter intervalos amplos aceitáveis, uma vez que seus movimentos de preços são paralelos a outros ativos dentro do portfólio.
(Uma segurança de alto risco pode reduzir o risco em geral. Descubra como funciona. Consulte Torne seu portfólio mais seguro com investimentos de risco.)
Seguro de Portfólio de Proporção Constante.
Uma terceira abordagem de reequilíbrio, a estratégia de seguro de portfólio de proporção constante (CPPI), assume que à medida que a riqueza dos investidores aumenta, também aumenta a tolerância ao risco. A premissa básica dessa técnica é ter a preferência de manter uma reserva mínima de segurança mantida em dinheiro ou títulos públicos sem risco. Quando o valor da carteira aumenta, mais fundos são investidos em ações, enquanto uma queda no valor da carteira resulta em uma posição menor em relação aos ativos de risco. Manter a reserva de segurança, seja ela usada para financiar uma despesa de faculdade ou ser colocada como pagamento inicial em uma casa, é o requisito mais importante para o investidor.
Para estratégias de CPPI, o montante de dinheiro investido em ações pode ser determinado com a fórmula:
M - multiplicador de investimento (maior tolerância ao risco, maior "M")
TA - ativos totais do portfólio.
F - piso permitido (reserva mínima de segurança)
Por exemplo, suponha que um indivíduo tenha uma carteira de investimentos de US $ 300.000, e US $ 150.000 devem ser poupados para pagar as mensalidades da faculdade da filha. O multiplicador de investimento é de 1,5.
Inicialmente, o montante de fundos investidos em ações é de US $ 225.000 [1,5 * (US $ 300.000-150.000)], com o restante alocado a títulos livres de risco. Se o mercado cair em 20%, o valor das ações será reduzido para US $ 180.000 (US $ 225.000 * 0,8), enquanto o valor das holdings de renda fixa permanece em US $ 75.000 para produzir um valor total de US $ 255.000. A carteira teria então que ser reequilibrada usando a fórmula anterior e agora apenas US $ 157.500 seriam alocados para investimentos arriscados [1.5 * (255.000-150.0000)].
O rebalanceamento do CPPI deve ser usado em conjunto com estratégias de rebalanceamento e otimização de portfólios, pois não fornece detalhes sobre a frequência do rebalanceamento, e indica apenas quanto capital deve ser mantido dentro de um portfólio, em vez de fornecer uma decomposição de classes de ativos corredores. Outra fonte de dificuldade com a abordagem CPPI lida com a natureza ambígua do "M", que varia entre os investidores.
The Bottom Line.
O rebalanceamento de portfólio oferece proteção e disciplina para qualquer estratégia de gerenciamento de investimentos nos níveis de varejo e profissional. A estratégia ideal equilibrará as necessidades globais de rebalanceamento com os custos explícitos associados à estratégia escolhida.
Eficácia das estratégias de CPPI sob negociação discreta.
O artigo analisa a eficácia do método CPPI (Constant Propor Portfolio Insurance) sob restrições de negociação. Se o método CPPI for aplicado em tempo contínuo, as estratégias de CPPI fornecem um valor acima do nível mínimo, a menos que a dinâmica de preços do ativo de risco permita saltos. O risco de violar a proteção do piso é chamado de risco de lacuna. Na prática, é causada por restrições de liquidez e saltos de preços. Ambos podem ser modelados em uma configuração onde a dinâmica de preços do ativo de risco é descrita por um processo estocástico de tempo contínuo, mas a negociação é restrita a tempo discreto. Propomos uma versão em tempo discreto das estratégias CPPI de tempo contínuo que satisfazem três condições. As estratégias resultantes são autofinanciadas, a exposição do ativo não é negativa e o processo de valor converge. Determinamos medidas de risco, como a probabilidade de déficit e o déficit esperado, e discutimos critérios que garantam que o risco de gap não aumente para um nível que contradiga a intenção original de seguro de carteira. Além disso, introduzimos custos de transação proporcionais e analisamos seus efeitos no perfil de risco.
Classificação JEL.
Escolha uma opção para localizar / acessar este artigo:
Verifique se você tem acesso através de suas credenciais de login ou sua instituição.
Comments
Post a Comment